в портфель взаимного фонда могут входить только облигации так как они менее рискованные
Облигации vs. фонды облигаций часть 3
Продолжаю серию публикаций, посвященных разбору разного рода облигаций и фондов на них с попыткой выяснить, в каких случаях лучше приобретать отдельные облигации, а в каких фонды
Дисклеймер №1
Этот материал не предназначен для тех, у кого есть статус квалифицированного инвестора – у них есть возможность покупки намного большего количества инструментов, чем у остальных и расклад может быть совсем иной. Здесь рассматриваются только инструменты, доступные для покупки на Московской бирже обычным людям (которых абсолютное большинство).
Дисклеймер №2
Все здесь сказанное это частное мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией и призывом к совершению каких-либо действий.
Часть третья, валютные облигации иностранных эмитентов.
Сказать, что для простого инвестора выбор иностранных облигаций в валюте (доллары или евро) скуден, это не сказать ничего. Он практически отсутствует, Тиньков предлагает купить только несколько облигаций госдолга Турции, разных арабских стран и пару-тройку каких-то компаний, про которые я услышал в первый раз в жизни (самая известная из них Rolls-Royce — но это не тот Rolls-Royce, который делает машины, а его дальний родственник, который выпускает авиационные и морские двигатели и кроме названия и дальней общей истории с автомобильной маркой больше общего ничего не имеет). Доходность у всех этих вариантов порядка 3-5% в долларах, вроде неплохо, но… я бы не купил, все выглядит как-то очень мутно и без ОЧЕНЬ глубокого погружения в тему брать рискованно.
С фондами дело обстоит несколько лучше, хотя тоже не супер. Для более корректного их разбора стоит сделать небольшое погружение в тему зарубежных облигаций в целом.
Зарубежные облигации, также, как и наши можно разделить на две большие группы — государственные и корпоративные. Из фондов на государственные облигации для простых россиян доступны только фонды на гос.долг США. Американские гос.облигации вообще являются некоторой точкой отсчета для доходности всех других облигации вообще, считается, что они абсолютно надежны и потому наименее доходны, а любые другие облигации соответственно более доходны и более рискованны. Из зарубежных корпоративных облигаций в фондах в основном также представлены облигации компаний из США, но есть вкрапления бумаг и из других стран, об этом подробнее по каждому фонду.
Какие фонды мы вообще можем купить?
FXTB от Финекса с комиссией в 0,2% в год — состоит из краткосрочных (до 3 месяцев) облигаций ФРС США, официальное их название T-Bills, на общепринятом биржевом сленге — трежеря. Долларовая доходность фонда сейчас отрицательная! Но, при росте ставки ФРС может пойти вверх. Берут этот фонд обычно как аналог кэша, но есть минусы по сравнению с тем, чтобы просто купить доллары на бирже и держать их, главный из которых валютная переоценка — если вы продержали этот фонд менее 3 лет, доллар при этом вырос, вы получили рублевую прибыль и у вас нет льгот, с вас возьмут НДФЛ в размере 13% от рублевой прибыли — и в долларах вы получите убыток.
FXTP от Финекса с комиссией в 0,25% в год. Состоит из долгосрочных (5-20 лет) облигаций ФРС США с защитой от инфляции (сокращенно TIPS). Облигации с защитой от инфляции это такие облигации, купон которых меняется и привязан к официальной инфляции (точнее сам по себе купон одинаковый, а вот тело облигации индексируется на размер инфляции). Выглядит очень здорово, но по факту купон очень маленький, сопоставим с комиссией фонда и в итоге доходность также получается отрицательная. Минус точно такой же, как и у FXTB — возможность потерь на валютной переоценке, назначение также аналогичное.
На корпоративные облигации:
VTBH от ВТБ с комиссией в 0,41%. Состоит из… фонда IShares High Yield Corp Bond (и у него тоже есть комиссия в 0,49%) — менеджерам ВТБ лениво самим отбирать и покупать облигации, они передали эту функцию коллегам из IShares и теперь практически без трудозатрат, в пару кликов покупают паи этого фонда. Но комиссию свою они не забыли добавить, кто бы сомневался)) Сам IShares High Yield Corp Bond состоит из американских мусорных облигаций (наверное это единственный вид американских облигаций, который может приносить хоть какую-то доходность). Купонная доходность после всех вычетов налогов и комиссий будет составлять в пределах 3-3,5%, что для долларовых облигаций очень неплохо. Но не стоит забывать, что такие компании весьма чувствительны к разного рода потрясениям и при любых кризисах доходность может сократиться + сейчас ставки рефинансирования почти на нуле, при их повышении доходность также пойдет вниз. В основе VTBH в основном лежат среднесрочные облигации (средневзвешенная дюрация фонда 3,77 лет, что достаточно много) — т.е. грубо повышение ставки на 1% съест ваш доход за год.
У ВТБ детального описания состава фонда не нашел, пришлось копать первоисточник, думаю тут все понятно без перевода
FXFA от Финекса с комиссией в 0,6%. Не является фондом-прокладкой и честно сам покупает облигации (преимущественно американские), причем по весьма хитрой схеме — в фонд берутся только облигации тех компаний, у которых возникли проблемы и чей рейтинг был недавно понижен. В теории это должно давать дополнительную доходность, так как часть компаний решает свои проблемы, высокий рейтинг возвращается и в этом случае их облигации дорожают. Купонная доходность немного пониже, чем у VTBH, но не намного и составляет сейчас 2,8% — все-таки это не откровенный шлак. Казалось бы этот вариант куда лучше предыдущего, но… есть скрытые подводные камни. В FXFA значительную долю составляют очень длинные облигации со сроком погашения больше 10 лет, а средневзвешенная дюрация составляет 7,87 лет. Что это означает? А то, что при малейших потрясениях и повышениях ставки ФРС их цена улетит вниз и очень сильно. Ставка ФРС сейчас 0,25%, рано или поздно ее будут поднимать, в общем для долгосрочных вложений этот вариант лично в моих глазах выглядит очень рискованным.
AMHY от Атона с комиссией в 0,55%. Плохая копия фонда VTBH — точно также является фондом-прокладкой, только набор мусорных облигаций там чуть другой, купонная доходность чуть повыше (3,7 %), но сами облигации чуть более длинные, соответственно средневзвешенная дюрация чуть больше (3,73). Еще более рискованный вариант, чем VTBH без всяких плюсов за риск — повышенная комиссия Атона полностью съедает всю премию за риск.
AMIG от Атона с комиссией в 0,55%. Точно такой же фонд-прокладка, как и предыдущий, но здесь набор облигаций отличается — тут они не мусорные, а от вполне нормальных компаний инвестиционного уровня, соответственно доходность меньше (2,4%), хотя все равно относительно неплохая, но это достигается за счет того, что большинство облигаций очень длинные — средневзвешенная дюрация составляет немыслимые 9,35 лет. Такая вот дилемма в этом фонде — с одной стороны, в нем представлены только надежные компании, которые весьма устойчивы к кризисам и вряд ли обанкротятся в обозримом будущем, с другой стороны, такая большая дюрация свидетельствует о том, что цены на такие облигации полетят вниз при малейшем изменении ставки ФРС.
Параметры фонда LQD, который находится в составе Атоновского AMIG — видно, что практически все облигации хорошего качества, но в основном долгосрочные
VTBY от ВТБ с комиссией в 0,61%. Не совсем вписывается в данную категорию, так как наполовину состоит из еврооблигаций российских эмитентов, а наполовину из государственных корпоративных еврооблигаций развивающихся стран. Особенность фонда — торгуется в евро, ожидаемая доходность 1,5%, дюрация 5,6, что довольно много. Минусы точно такие же, как и у предыдущих фондов. Плюс — если вам по каким-то причинам надо пристроить евро хоть с какой-то доходностью и вы категорически не хотите их менять, то это один из немногих вариантов, где это можно сделать.
Скрин из презентации от ВТБ. Как красиво все расписано и ни слова о рисках)) не забывайте читать мелкий текст под звездочкой, кстати))
На этом скудный выбор доступных вариантов на Мосбирже заканчивается.
Что из этого взять?
В свой портфель (если кому интересно, может посмотреть его тут) я бы взял… да ничего из этого я бы я не взял. Тут куда не кинь, всюду клин, либо большие риски, и при любых мало-мальски серьезных потрясениях, цена улетит вниз (при весьма небольшой потенциальной доходности), либо гарантированная, но околонулевая, либо вовсе отрицательная доходность без рисков.
И да, если вы думаете, что инвестиции в облигации это инвестиции без риска (ведь вам же в любом случае выплатят купоны и вернут тело облигации, ну разумеется, если не будет банкротства), вы сильно ошибаетесь, в нынешних условиях околонулевых ставок длинные облигации (и соответственно фонды с длинными облигациями) могут испытывать такую волатильность, что акциям даже не снилась. Поясню — вот допустим вы купили за 1000 (все цифры в примере условные) облигацию с купоном в 10%, а сейчас инфляция 5% — отлично, вы думаете, мне все равно сколько она будет стоить, я буду держать ее до погашения, но когда инфляция станет 20%, вы захотите ее продать, т.к. держать до погашения будет явно убыточно… и с удивлением обнаружите, что она теперь стоит не 1000, а 800 и вы в минусах. Не надо так.
Как сформировать инвестиционный портфель
2020 год стал настоящим испытанием для инвесторов, особенно новичков. Это был настоящий тест на стрессоустойчивость и проверка, насколько грамотно вложены деньги. Одни инвесторы отчитались о снижении своего капитала и нашли причины такого явления. Другие — разочаровались в инвестициях и ушли с рынка. А мой инвестиционный портфель остался в «зеленой» зоне, то есть показывал доходность на протяжении всего года. Я лишний раз убедилась, что правильно выбрала стратегию.
В статье расскажу, что такое инвестиционный портфель, чем его можно наполнить, чтобы защитить от инфляции и увеличить капитал, разберу типичные ошибки новичков.
Консервативный портфель. Его выбирают люди, которые имеют высокую восприимчивость к риску, и хотят быстро достичь финансовой цели. Например, инвестору до пенсии осталось 3–5 лет, и его цель — накопить на старость. Поэтому перед инвестором стоит задача — сохранить сбережения. Ему подойдут низкорискованные активы: депозиты, накопительные счета, облигации федерального займа — ОФЗ. У них предсказуемая доходность на уровне инфляции или чуть выше.
Динамика максимальной процентной ставки по вкладам в десяти крупнейших банках России имеет нисходящий тренд. В первой декаде ноября доходность составила 4,42%, а инфляция – 4,2%.
Для наглядности я выделила столбец с доходностью к погашению. Например, доходность ОФЗ-25083-ПД составит 4,47%. Это значит, что при покупке облигации по текущей цене (105,63% от номинала) и владении бумагой до конца срока (15.12.2021), ее доходность будет 4,47% — это чуть выше средней ставки по депозитам.
Умеренный портфель. Для тех, кто готов рисковать в разумных пределах и претендует на среднюю по рынку доходность. Портфель требует управления, потому что в него включают не только ОФЗ, но и более рискованные корпоративные облигации надежных эмитентов, акции индексных фондов и БПИФов — биржевых паевых инвестиционных фондов, ПИФов, акции «голубых фишек».
Агрессивный портфель. В этом портфеле минимальная доля консервативных инструментов или вообще нет таковых и высокая доля рискованных активов: акции и облигации отдельных эмитентов, фьючерсы и опционы, венчурные инвестиции.
Активный портфель. Требует от инвестора управления в режиме 24/7. Включает доходные и рискованные активы: акции роста, ВДО — высокодоходные облигации, стартапы, IPO — первичное размещение акций.
Пассивный портфель. Его часто используют инвесторы, кто не хочет или не может заниматься аналитикой и мониторингом. В составе чаще всего акции индексных фондов, паи ПИФов, драгоценные металлы — слитки, монеты, обезличенный металлический счет — ОМС.
Краткосрочный от 1 до 3 лет. В этом случае нельзя рисковать деньгами, поэтому до 100% в портфеле занимают депозиты и государственные и корпоративные облигации надежных эмитентов.
Среднесрочный от 3 до 10 лет. К перечисленным выше можно добавить более рискованные активы: акции индексных фондов и отдельных эмитентов, корпоративные облигации, ПИФы.
Долгосрочный свыше 10 лет. Наибольшая доля отводится рискованным и доходным инструментам. Но чем ближе к сроку достижения цели, тем меньше доля рискованных и доходных активов.
Неправильно
1. Накопить на образование ребенка.
2. Съездить в отпуск.
3. Накопить на пенсию.
Правильно
1. Накопить за 5 лет 3 000 000 ₽ на обучение ребенка в МГУ по направлению «Банковское дело».
2. Накопить 200 000 ₽ на поездку в Грецию семье из четырех человек в августе 2021 года.
3. Сформировать за 20 лет ежемесячный пассивный доход в размере 50 000 ₽ (в текущих ценах).
Этап 2 — определить суммы ежемесячного взноса на инвестиции. Лучше воспользоваться инвестиционным калькулятором.
Например, молодой человек хочет накопить к пенсии 10 000 000 ₽, чтобы в старости жить на проценты с капитала. Стартовый капитал для инвестирования — 10 000 ₽, срок до пенсии — 30 лет. Начинающий инвестор планирует применять консервативную стратегию инвестирования с доходностью 10%. Его инвестиционный портфель состоит из ОФЗ, депозитов, акций индексных фондов.
Пример: Я прошла тестирование на риск-профиль, которое показало, что склонность к риску у меня ниже среднего. Мне рекомендован умеренно сбалансированный портфель со следующей структурой: 50% акций: 35% российских и 15% иностранных; 40% облигаций и 10% краткосрочных инструментов, например, фонды денежного рынка.
Но здесь не учтена моя финансовая цель. Мне нужно достичь ее за 4 года, поэтому я скорректировала цифры: увеличила консервативную часть — облигации и золото — до 65% и уменьшила рискованную часть — акции — до 35%.
Этап 5 — открыть брокерский счет. Сама процедура отнимет не более 5 минут, ее можно провести онлайн. Но выбору брокера стоит уделить больше времени и сравнить предложения по следующим критериям: наличие лицензии, место в рейтинге Мосбиржи, тарифы и условия обслуживания. Как выбрать брокера, рассказали в предыдущей статье.
Этап 6 — выбрать активы в портфель. Самостоятельно или с помощью финансового консультанта выбираете активы на основе принятой стратегии инвестирования. Если действуете самостоятельно, дополнительно изучите методику анализа активов по книгам, статьям в интернете, на специальных курсах. Если обратились к брокеру — положитесь на профессионализм консультанта.
Этап 7 — ребалансировать портфель. Задача долгосрочного инвестора — придерживаться выбранной стратегии и регулировать доли активов в случае их изменения. Это позволит сохранять приемлемые для инвестора уровни риска и доходности даже в случае колебания рынка.
Во всем мире пользуется популярностью портфельная стратегия Asset Allocation. В переводе с английского означает «распределение активов». Иногда используют название «пассивное портфельное инвестирование». Автор стратегии — Гарри Марковиц, нобелевский лауреат.
Главная идея стратегии в том, что доходность инвестиционного портфеля зависит от его структуры, то есть от долевого распределения активов по классам и не предполагает активного управления. Оптимальное сочетание инструментов и их долей в портфеле позволяет сбалансировать риск и доходность.
При использовании стратегии Asset Allocation необходимо соблюдать определенные принципы.
Стратегия подходит для долгосрочного инвестирования и предполагает небольшие затраты: комиссии за управление, оплата услуг брокера, налоги.
Основу таких портфелей составляют индексные фонды — ETF и БПИФы, которые позволяют достичь широкой диверсификации. На российском рынке выбор скромнее, чем на американском или европейском, но начинающему инвестору есть, из чего собрать сбалансированный пассивный портфель. На Московской бирже есть фонды на акции, облигации, золото, денежные рынки России, США, Германии, Китая и других стран.
Пример частного инвестора. Покажу на примере долгосрочного инвестиционного портфеля, как можно реализовать стратегию Asset Allocation. Это не является инвестиционной рекомендацией. Напомню, что портфель под каждого инвестора собирается индивидуально.
В примере подобрала активы минимум на 10 лет. Инвестору 20 лет, и он планирует ежемесячно пополнять свой портфель на 3000–5000 ₽. Восприимчивость к риску — умеренная — инвестор стремится к повышению стоимости капитала и способен перенести умеренные колебания рынка.
В портфель включили пассивно управляемые индексные фонды на акции, облигации и золото. Достигли диверсификации по инструментам, странам и валюте. Так как инвестор интересуется инвестициями и самостоятельно изучает фондовый рынок, в портфель добавили акции отдельных эмитентов.
Пример компании по управлению активами. Стратегию Asset Allocation активно применяет крупнейшая компания по управлению активами Fidelity (США). Каждый из портфелей соответствует определенному риск-профилю:
Когда новичок собирает свой первый инвестиционный портфель, он может допустить ошибки — привожу наиболее частые.
1. Инвестировать, не собрав подушки безопасности. Инвестиции — это всегда риск, поэтому нельзя все сбережения вкладывать в такое мероприятие. Если наступит негативный сценарий, не всегда можно вывести деньги за короткое время. Лучше заранее создать финансовый резерв в ликвидных инструментах — депозиты, накопительные счета.
2. Сделать портфель, как у известного инвестора, популярного блогера или эксперта из соц.сетей. Выбирать и распределять активы необходимо индивидуально. У каждого инвестора свои цели, разные финансовые возможности и отношение к риску. Доходность, которая устраивает одного, может не подойти другому.
3. Купить на все деньги один актив, например, акции «Рога и Копыта». Такой подход нарушает одно из основных правил грамотного инвестирования — диверсификацию. Если распределить капитал по разным активам, валюте и странам, можно снизить риск потери денег и увеличить доходность портфеля.
4. Инвестировать без четкой финансовой цели. Это приведет к тому, что инвестор не сможет определить срок инвестирования, рассчитать минимальную сумму вложений и подобрать правильные инструменты инвестирования. Такой подход лишает мотивации к созданию капитала.
5. Не проверить свое отношение к риску. Восприимчивость к риску у каждого человека разная. Один спокойно переносит просадку портфеля на 20–30%, потому что уверен в дальнейшем росте. А другой пьет валидол, когда стоимость активов упала на 10% и действует под влиянием эмоций: продает подешевевшие активы, скупает подорожавшую валюту.
6. Вкладывать деньги по совету друзей в проекты, которые гарантированно принесут 1000% годовых. Ни один инвестор, управляющая компания или брокер не могут гарантировать результат от инвестиций. Инвестиционные консультации имеют право давать только инвестиционные советники.
«Первый шаг — определиться с рисками». Как собрать доходный портфель
Нет единого инвестиционного актива на все случаи жизни. У каждого из них могут быть как хорошие, так и не самые удачные периоды в зависимости от экономического цикла. Как следствие, разные классы активов могут демонстрировать разнонаправленную динамику. Но если объединить в одном портфеле разные активы, то в долгосрочной перспективе можно добиться значительного снижения риска — это означает большую устойчивость портфеля и меньший стресс для инвестора.
В поиске идеального актива
У каждого актива есть благоприятные и неблагоприятные периоды. Понимание этого факта затерлось в сознании современных инвесторов. Так, например, основные американские индексы, в которые теперь хочет инвестировать весь мир, начиная с 2009 года видели только планомерный рост (за исключением глубокой, но короткой коррекции в начале 2020 года).
Если посмотреть на график индекса MSCI World, включающего в себя более 1500 крупнейших компаний мира, то на отрезке 2009–2020 годов он планомерно растет со среднегодовой доходностью 11,7%. Но если вернуться на полтора года назад, то мы увидим, как с 2007 по 2008 год индекс падал на 54%, поэтому инвесторы, которые вложились в акции на пике 2007 года, окупили свои вложения лишь спустя шесть лет — в 2013 году, а их годовая доходность к концу 2020 года сократилась вдвое относительно периода 2009–2020. Если бы старт инвестиций пришелся на начало 2000-х, то коррекций в 50% было бы уже две, а среднегодовая доходность на протяжении 13 лет была бы всего около 3%.
Часто бывает, что в то время, когда рынок акций падает, рынок долговых бумаг растет. Во время спада экономики центральные банки снижают ставки, чтобы стимулировать ее рост. Снижение ставок приводит к росту цен всех типов облигаций. Цену толкает вверх и спрос: инвесторы бегут от риска в защитные активы. Один из таких популярных защитных активов — золото. Зачастую данный металл может демонстрировать динамику, отличную от рынка акций и облигаций.
С 2007 года инвестор получил бы такой же доход, как и в акциях (около 6,5%), но при значительно меньшей волатильности портфеля. Так, например, глубина просадки такого портфеля в кризис 2008 года составила бы 19% против 54% индекса MSCI (падение в акциях компенсировалось бы ростом в бондах и золоте).
Одним из последних примеров является коррекция в феврале-марте 2020 года. Если брать месячные данные, то портфель акций просел бы на 21%, тогда как сбалансированный портфель потерял бы всего 4,4%. Диверсифицированный портфель, состоящий из разных классов активов, будет более устойчивым и сильно не потеряет в доходности относительно рисковых активов на длительном промежутке времени.
Можно утверждать, что мировая экономика определяется четырьмя фазами, каждая из которых сочетает в себе вектор роста и вектор падения. Период быстрого роста в сочетании с высокой инфляцией можно назвать инфляционным бумом, в то время как сочетание быстрого роста с низкой инфляцией может представлять собой дезинфляционный бум. Падение экономических темпов роста в сочетании с высокой инфляцией часто называют стагфляцией, и, наконец, мы можем назвать период замедления экономики в сочетании с низкой инфляцией дефляционным спадом.
Разные классы активов по-разному реагируют на каждый из четырех экономических циклов. Так, в период стагфляции падают акции, но растут облигации, привязанные к инфляции. Из-за инфляции снижается ценность денег, главным бенефициаром этого процесса является золото. Когда растет и экономика, и инфляция, то создается достаточно благоприятная среда для таких активов, как товарные рынки, акции и облигации развивающихся стран, а также золото и облигации, привязанные к инфляции.
Если экономика растет в то время, когда падает инфляция, то наступает идеальное время для покупки акций. Яркий пример — период после экономического кризиса 2007–2008 годов. В такой ситуации также вполне выгодными становятся среднесрочные облигации и рынок недвижимости. Падают экономика и инфляция — растут длинные надежные облигации и золото.
Концепция паритета риска
Если акции с облигациями будут представлены в портфеле в равных долях, то при просадке на рынке акций облигации не смогут компенсировать это движение в портфеле. Также портфель может существенно просесть от золота, если его вес в портфеле будет чрезмерно высоким. Более оптимальный подход к составлению портфеля — уравновешивать активы не по капиталу, а по уровню риска, который несет каждый из активов. Такую стратегию называют стратегией паритета риска, или risk parity. Популяризировал этот подход Рэй Далио, легендарный инвестор и основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Associates.
В более агрессивных версиях стратегия предусматривает наличие кредитного плеча, которое определяет риск и доходность в портфеле. Но даже в версиях без плеча возможны варианты изменения параметров портфеля через ограничение по максимальному риску на портфель. Исходя из представлений инвестора о приемлемом риске и доходности, другими словами, исходя из риск-профиля инвестора, можно составить портфель, оптимально отвечающий его требованиям.